浙商证券：给予金沃持股买入评级

2022-04-08浙商银行股份有限日本公司王华君,李锋对金沃股份顺利进行科学研究并配行了科学研究报告《金沃股份点评报告：绩效符合短期内；车也顾客加速突破；配可转债补短板》，本报告对金沃股份给出买入分级，当前市值为50.81元。

金沃股份(300984)

日本公司科学研究类堆栈

2021年绩效符合短期内：全年营收开业税收放缓61%，销售额开业税收放缓9%

2021年日本公司借助于税收平均9亿元，开业税收放缓平均61%，借助于销售额平均6288万元，开业税收放缓平均9%，扣非销售额平均5292万元，开业税收放缓平均4%，绩效整体符合短期内。2021年Q4借助于税收平均2.5亿元（+46%）；借助于销售额1567万元（-27%）；Q4毛汇率和炼汇率分别为9.2%和6.1%，开业税收增高13pct和6.2pct。预计Q4获利灵活性下跌主要与烧结线中期转为较少和子日本公司建沃精工四季度厂房搬迁有关。

税收后端：舍弗勒排在第一，占到比54%；车也顾客加速突破，开业税收放缓差不多

2021年日本公司轴承套圈税收8.5亿元，开业税收放缓59%。其中舍弗勒杰出贡献4.8亿元，开业税收放缓52%，占到比54%；车也顾客雷丁克、捷太格特和恩梯恩分别杰出贡献税收1.5亿元、6252万元和1912万元，开业税收分别放缓94%、147%和94%，车也顾客税收占到比合计为26%，开业税收增强5pct。

利润后端：获利灵活性短期倍受多重心理因素干扰，随着预批量产出能投放将逐步恢复

2021年日本公司毛汇率为15.7%，炼汇率为7%，开业税收分别增高5.7pct和3.4pct。因为：1）工业产品涨价：向下游顾客分散效益负面影响有总体期，2021年反之亦然材料开业税收放缓68%；2）资本开支前置：截至2021年内日本间公司开业税收76%；反之亦然人工开业税收放缓74%；固定资产开业税收放缓121%，制造者费用开业税收放缓64%；3）运输费用从销售费用原属到开业效益；4）渭南子日本公司由于仍始终保持产能爬坡阶段，2021年亏损317万元。随着预批量产出能不断投放、人均产值上升，日本公司获利灵活性将逐步恢复。

拟面世可转债募投高速锻和烧结产能，补足产业短板同时增强获利灵活性

拟面世3.1亿元可转债常用高速锻件智能化制造者项目和轴承套圈烧结产出线项目。本次可转债面世应将向原股东配售。补足高速锻件和烧结产能：1）有助于日本公司承接顾客更多类型下单；2）由外购或外包转变成先决条件产出能增强获利灵活性。

转变方向仅仅只是：市占到率+获利灵活性双增强，向全球一流轴承套圈产出商迎向

转变方向：1）市占到率增强：新顾客开拓、跟随老顾客横跨区域扩产、提高产品网络覆盖；2）获利灵活性增强：朝著延展至锻件加工，向后延展到烧结、精磨工序，下一代炼汇率一共有6-7pct增强，有望超过15%以上。

获利预测及估值

预计2022-2024年营收为13/19/25亿元，开业税收放缓50%/40%/32%，归母销售额为1.3/2.1/3.2亿元，开业税收放缓110%/60%/52%，完全一致PE20/12/8倍。维系买入分级。

可能性提示：1）工业产品商品价格变更可能性；2）新冠疫情短时间变差可能性；

该股除此以外90天内共有2家政府机构给出分级，买入分级2家；过去90天内政府机构目标均价为99.53。银行之星辰估值分析工具显示，金沃股份（300984）好日本公司分级为2.5星辰，好商品价格分级为1星辰，估值综合分级为1.5星辰。(分级范围：1 ~ 5星辰，高达5星辰)

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