西南证券：给予中孚信息减持评级

2022-04-08西南交易所(600369)股票有限子公司王湘杰对中孚反馈(300659)进行学术研究并刊发了学术研究统计数据《营业额持续性更高持续性增长，政策催生企业更高荣景》，本统计数据对中孚反馈得出结论入股下调，当前股价为24.67元。

中孚反馈(300659)

投资要点

净资产论述：子公司2021全年发挥作用营业额12.7亿元，增加值持续性增长27.9%；发挥作用归母营业盈余1.2亿元，增加值下降51.7%；发挥作用扣非营业盈余1.0亿元，增加值下降57.6%单季度来看，Q4子公司发挥作用营业额6.5亿元，增加值上升6.0%；归母营业盈余1.1亿元，增加值下降49.3%。

更高不可数及工程工程天数延期下，子公司营业额持续性增长放缓，利润短期承压。子公司2021年营业额增加值持续性增长27.9%，经济指标相对2019、2020年的更高经济指标有所放缓。主要系：1）疫情形势严峻避免部分工程工程招投标延期，以及部分中标工程工程的工程排期延后；2）信创电子设备节省成本天数变长，避免部分中标工程工程中电子设备供应所致。子公司归母营业盈余增加值下降51.7%，主要系子公司成本服务费大幅减少，子公司持续性大大降低系列产品及系统设计的研发取得成功，同时进一步大大降低营销取得成功。另外子公司股票支付摊销服务费左右4600万元和疫情减免社保服务费左右2400万元在一定程度上影响了子公司利润率技术水平。

企业零售商拓展和系列产品格局稳中向好，央企财团业务范围内拓展成效非常大。2021年，子公司以数据和安全性辅以线，以央企业务范围内进制化税制的当前市场竞争需求为供电系统，格局了基于零信任和安全性理念的符合档次人身和安全性、商用密码应用和安全性性评估、关键反馈基建人身和安全性等标准及规定的多桥段化应用的和安全性系列产品及系统设计。2021年，特殊企业、央企财团、证券市场竞争等企业发挥作用主营业务范围内盈余合计2.4亿元，增加值持续性增长36.7%。其中央企财团的业务范围内拓展成效非常大，发挥作用营业额1.0亿元，增加值持续性增长75.8%。

东欧国家政策先后全面实施，数据和安全性视作焦点，互联网和安全性企业迈入演进两车。2017年起至今，随着互联网和安全性法、数据和安全性法等政策法规的先后全面实施，互联网和安全性市场竞争密闭、制造业取得成功与工程步入稳定演进期。根据IDC数据，2021年中国网和安市场竞争开支为102.2亿美元，预计2020-2024年相联常年持续性增速为16.8%，经济指标在此期间领跑全球网和安市场竞争。同时，随着进制黄金时代的来临，数据视作极为重要的生产线属性，且我国IT基建薄弱以及当前技术受制于人的原因仍然突出，为国产模拟器的互联网和安全性系列产品带来了巨大市场竞争需求，其中数据和安全性将视作互联网和安全性的当前焦点。未来，数据和安全性将是各行各业的注意重点，将视作互联网和安全性制造业的快速持续性增长点。

营业盈余分析与投资建议。预计2022-2024年EPS则有0.79元、1.06元、1.36元，未来三年归母营业盈余将降到38%的相联持续性增速。随着东欧国家对互联网和安全性的日趋推崇及鼓吹格局，互联网和安全性市场竞争空旷，子公司企业经验丰富，减缓从“规避和安全性”到“进制和安全性”的战略目标转型，持续性大大降低对研发、市场竞争的取得成功力度，预计子公司试产生产量在2022年将拉开序幕非常大持续性增长，首次伸展，获得“持有”下调。

可能性提示：证券市场竞争零售商拓展远逊预估、大零售商试产可能性等可能性。

交易所之织女星计算机网络根据近三年刊发的研报数据计算，和安信交易所徐子明学术研究专家制作组对该股学术研究较为熟悉，近三年分析准确度均值更高达83.1%，其分析2022年度归入营业盈余为营业盈余4.49亿，根据溢价除以的分析PE为12.43。

近期营业盈余分析明细如下：

该股不太可能90星期共2家管理机构得出结论下调，购回下调1家，入股下调1家；过去90星期管理机构目标均价为47.19。交易所之织女星总价分析工具辨识，中孚反馈（300659）好子公司下调为3.5织女星，好价格下调为3织女星，总价综合下调为3织女星。(下调范围内：1 ~ 5织女星，最更高5织女星)

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