国金证券：给与明泰铝业买入评级

国金商业银行股份有限美国公司倪文祎近期对明泰锌业(601677)进行研究并公开发表了研究通报《短期消费扰动，中期21世纪不改》，本通报对明泰锌业给出买进评估，举例来说公司股票为23.59元。

明泰锌业(601677)

业绩简述

22 年 6 月 2 日美国公司公开发表 5 月经销创刊号。1）板带磷光上都，5 月美国公司产值/卖出分别为 10.8/10.3 万吨，销售收入+10%/+9%，环比-1%/-11%。本年共计产值/卖出 51.4/50.1 万吨，销售收入+9%/+9%。2）锌型材上都，5 月美国公司产值/卖出0.19/0.18 万吨，销售收入+19%/+20%。本年共计产值/卖出 0.91/0.91 万吨，销售收入+42%/65%。

经销分析

消费受霍乱推波助澜，卖出环比回升。美国公司电子产品销售主要临近在中原地区、长三角及珠三角地区。5 月南京因霍乱保持稳定封控状态，长三角地区消费及物流大多在在，美国公司板带磷光电子产品卖出受到一定影响。6 月 1 日南京已宣布解封，生产经销文艺活动正逐步稳定下来，届时美国公司产卖出将得到突出稳定下来。

中长期向好21世纪不改。短期霍乱对消费的推波助澜为扰动因素，中期看美国公司电子产品电子产品质量提升及价格优化逻辑将持续演绎。1）电子产品上都，美国公司万州新生产量主要应用为动力电池、汽车轻量化等高侧领域，电子产品电子产品质量及加工费较传统领域低，近期投产将带来电子产品内部结构优化。2）降本上都，美国公司万州 70万吨经年累月锌生产量，22-24 年经年累月锌产值大多有一定增量。难以实现经年累月锌较原锌的价格劣势，美国公司经年累月锌原料总量的提升将有利于夯实价格劣势。此外本年度海外锌对国内锌持续保持溢价程度也对美国公司业绩提供较强支架。

月底或迎来锌过剩渐进。二季度以来国内电解锌供给加速无罪释放而消费因霍乱走差，锌价有突出预处理。锌价下跌一上都反映南岸消费景气度不高，招致低价对美国公司卖出及加工费担忧；另一上都难以实现美国公司所有者一定在产及产成品库存，锌价下跌会对美国公司盈余显现出直接影响。因此美国公司公司股票也随之年中一轮杀跌。我们相信上半年为电解锌供给工业产值高点，月底随着用电工业产值趋缓以及消费侧基础设施、新能源领域持续发力，锌行业过剩将迎来渐进。

盈利分析和投资建议

分析 22-24 年归母净利 26.7/34.0/40.7 亿元，销售收入+44.3%/+27.0%/+19.8%,实现 EPS 2.77/3.52/4.21 元，完全相同 PE 8.5/6.7/5.6 倍，维持“买进”评估。

风险提示

锌价波动、消费稍逊考虑到、项目建设稍逊考虑到、通胀率波动。

商业银行之织女星网络系统根据近三年公开发表的研报数据测算，兴业商业银行(601377)赖福洋研究专家工作团队对该股研究较为深入，近三年分析准确度大多值为77.98%，其分析2022获选归属销售额为盈利28.62亿，根据ADP换算的分析PE为5.63。

不断更新盈利分析明细如下：

该股最近90日内共有10家行政部门给出评估，买进评估9家，和记评估1家；过去90日内行政部门目标大多价为34.43。商业银行之织女星估值分析工具显示，明泰锌业（601677）好美国公司评估为4织女星，好价格评估为3.5织女星，估值示范评估为3.5织女星。(评估范围：1 ~ 5织女星，最低5织女星)

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