地产界曾声名大噪的“华南五虎”之一雅居乐，为什么也缺钱？

但直到2022年此东段从未曾共同开发。再考虑经费市生产成本，结晶经费平均50亿元。恩居乐不共同开发此东段，是因为在目前为止条件下，共同开发很可能亦会造成更加多的负债。

2017年恩居乐还夺得了东兴迪茵湖郊区东段。该东段设于东兴市三角镇，规划设计层高平均为83万平米。但直到2022年，只建了20万平米，而且卖出受到影响。精装修产品线原市价1.2万元/平米，目前为止升到0.8万元/平米。

2018年入股45.5亿的威海卫冠军郊区也是卖出惨淡，原规划设计310万平米，目前为止仍有280万平米未曾共同开发。

2019年，恩居乐借此机会山阳金海湾，规划设计层高1200万平米，此前精装均市价1.2万元/平米。而目前为止该工程项目精装市生产成本0.55万元/平米，尚有800万平米未曾共同开发。

据不完全统计资料，这种类型的MLT-工程项目，结晶了恩居乐极限百亿的经费。

拿了有错地难消化道

2016年再次，地产商市场竞争渐暖。很多地产商的公司的工程项目能做到到拿地一年内，贴现转仍要。但恩居乐在全省各地拿了一些根本无法消化道的东段，这些东段亦会总体降很低经费效率，造成经费紧张。因为包括工程项目过多，这里至多于列自为了恩居乐2016-2018三后期在东兴、珠海、广东、东莞四地取得的多余土地。须要知道，恩居乐始创于广东东兴市，大湾区是其最有意思的周边地区。

1、2016年8年底，恩居乐溢市价500%，以58亿的市生产成本夺得了珠海国际游乐场工程项目的土地，楼面市价多约2.8万元/平米。作为高端工程项目，$要在4万元/平米以上，才能盈亏平衡。但直到2019年，工程项目只共同开发了一半。2021全区市价2.5万元/平米，2022年在此基础上还有折扣。假设经费市生产成本为6%，整个工程项目算下来，恩居乐负债极限过30亿元。

2、2016年8年底，恩居乐以21.7亿元夺得广东荔湾区天梯715工程项目的土地，楼面市价多约3.7万元/平米。马上共同开发亦会造成负债，所以恩居乐选取了捂地。捂了近5年才开始预售，但算下来仍亦会造成平均10亿元的负债。

3、2017年夺得东兴南朗更深之前东段，工程项目45万平，2021年之前报推测该东段未曾曾共同开发。

4、2017年7年底，恩居乐17.2亿元夺得东莞暹罗东郡东段，规划设计层高14.3万平米，楼面市价1.2万元/平米。2018年卖出均市价1.6万元/平米，目前为止升到1万元/平米，房市价比地市价还很低。目前为止还有远比使用量的房子马上卖出。

5、2017年9年底，之前交财团30.6亿元夺得东莞之前恩江湾东段，与恩居乐各九成50%合作共同开发。工程项目规划设计层高31万平米，楼面市价平均1万元/平米。目前为止，精装修产品线$1.4万元/平米。工程项目预定亦会造成负债，而且目前为止还有房子可售。

6、2018年5年底，旭辉全资(00884.HK)19.8亿元取得东莞清越游乐场东段，与恩居乐分别九成60%和40%合作共同开发。规划设计层高20.4万平米，楼面市价0.97万元/平米。2019年精装修夜场市生产成本1.6万元/平米，目前为止升到1.4万元/平米。目前为止仍有3栋在售。

7、2018年5年底，恩居乐以14.9亿元取得东莞翡翠西江工程项目的土地。东段九成地面积为8.1万平米，规划设计层高为24.3万平米，楼面市价平均为6120元/平米。2019年夜场精装修均市价1.1万元/平米。因为卖出受到影响，再次大大降市价，到2022年升到0.9万元/平米，才卖出完毕。

土储密集且一般来说很低

恩居乐的土地储备更加为密集，2021年之前报推测恩居乐全省土地储备为5295万平米。其之前广东省土地储备为1600万平米，依然九成了全省土储的三分之一。东兴和韶关都是线或小城镇，恩居乐在东兴的土地储备为655万平米，韶关为342万平米。东兴和韶关之和平均为1000万平米，九成了全省的五分之一。如果东兴和韶关交易清淡，恩居乐亦会元气大伤。

当股票市场遇冷时，极限中路小城镇、中路小城镇的地产商工程项目流通性相对较高，也相对抗跌。而缺失产业支撑，最初建不完善的二线小城镇于城市，或者三四线小城镇亦会受到更加多冲击。

恩居乐虽然时称土地储备5000多万平米，但在中路、极限中路的土储却更加为多于。

在北、上、广、更深四个极限中路小城镇之前，恩居乐在相对本体周边地区的工程项目至多于三个：1、成都门头沟工程项目，应九成层高5.8万平米；2、上海无锡工程项目，应九成层高2.5万平米；3、广东天梯715，应九成层高9万平米。北上广更深四城相对本体周边地区的土储合计不到20万平米。恩居乐在这四个小城镇的其他工程项目精装$不足以2万元/平米，归属于最初建不好的偏于城市区。

在房子作价相对较高的嘉兴、无锡、重庆、漳州、镇海、福州、无锡、徐州、长沙这九个小城镇，恩居乐目前为止可售的土地储备也不多。表1统计资料了目前为止$大于1.2万元/平米工程项目的土地储备具体情况。很小于此市生产成本的归属于于城市区，其土地储备更加类似于三四线小城镇。

在四个中路小城镇，以及九个地产商作价相对较高的小城镇之前，恩居乐的可售土地储备不足以150万平米。由此可见，恩居乐的土地储备多密集在作价较为差的小城镇和周边地区。地产商从业人员夏末到来了，恩居乐由于土地储备一般来说较很低，受到的损害也很小。

恩居乐想尽办法还有一个状况，持续性投身于了几百亿的多元化没有带来充裕的贴现。

多年以来，恩居乐大笔入股了保护环境从业人员。2018年9年底，恩居乐全资副CEO恩居乐保护环境财团总经理李雪君曾介绍，恩居乐保护环境财团自成立以来，已获得成功驻守华东、津京冀、山东、之前西部、华东、贵州六大周边地区，十三个省内，其下属工程项目、的公司约33个。恩居乐已在保护环境层面投身于了100多亿元的经费，2020年之前，还将投身于200亿元。

但保护环境从业人员带来的贴现很多于，2021年年底营业额至多于12亿元。

恩居乐打造的业主咨询服务裂谷是恩孤独咨询服务（03319.HK，下称恩孤独），这个裂谷做到的较为获得成功。根据克而瑞《2021业主咨询服务力上榜》，恩孤独四支在第四位。在特别想尽办法的时候，这块资产很难找买家。

不躺平值得称赞

恩居乐想尽办法，有其自身的状况，更加是本体冲击的结果。如果地产商市场竞争不是瞬间寒意逼人，恩居乐经营策略的乱象不亦会这么早显现出。

目前为止，经费紧张的恩居乐仍要通过多种紧急措施积极回笼经费偿还债务。恩居乐到目前为止还没有发生实质违平均，这值得看重。愿意恩居乐在未曾来能进一步提升贴现，渡过难关。

作者为《财经》产业研究之前心研究员，主编：马克

本甫来自微信社会大众号 “财经十一人”（ID：caijingEleven），作者：便是十一人，36钋经授权发布。

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