国盛证券：维持华润啤酒买入下调 目标价68港元

国盛证券披露研究份文件称，维持华润可口可乐（00291）“转售”评分，预期2022-24年调整后归母净利为42.1/54.2/66.1亿元，累计激增17.5%/28.7%/21.9%，目标价68港元。在较低尾端化联合作战的引导下，该公司毛利率大幅度大大提较低、销售费用率持续下降，同时经营管理稳定性也联动大大提较低，促使整体而言业绩尾端呈现良好激增趋势。

份文件之前称，之前国人可口可乐市场并未进入较低成熟度阶段，未来吨价大大提较低是主要看点，未来之前较低档月内逐步替代低档可口可乐，以电子产品内部结构优化为主成就吨价上行，而企业常态化提价则视为应对开销上涨的关键性伎俩，关键在于看，要务可口可乐企业均价月内有约5000元。

该行表示，华润可口可乐在转型处理过程之前吨价较低主要亦同追寻“大而后强”的结果，在转型处理过程之前更加非议市占率，进而导致接入以低档电子产品迅速抢占市场，当前该公司品牌重塑推动较低尾端化，同时联手国际品牌喜力构建“4+4”电子产品矩阵，非议细分年轻人，通过强悍的电子产品矩阵大力较低尾端化。

据国盛证券估测，直接对标其他可口可乐大企业，该行原定该公司可口可乐吨价每大大提较低10%将促使毛利率累计+2.6-2.9pct；自身对比来看，原定可口可乐吨价较2015年吨价每大大提较低10%毛利率激增约3-5pct；在不同情景结论下，认为2025年乐观/之前性/悲哀情况下毛利率月内每年激增2.4/1.9/1.2pct，较低尾端化月内非常大推升表观获利能力。

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