西南证券：给予美畅股份买入分级，目标价位111.65元

西南股票股份有限母公司敖颖晨,韩晨早先对美畅股份顺利进行研究课题并发布了建议书《瓷湛美，畅享溢利》，本统计资料对美畅股份假定转手估价，看来其远距离价位为111.65元，意味著公司股票为82.32元，预想上涨幅度为35.63%。

美畅股份(300861)

房地产要点

录用逻辑：1）腌环节薄层化时、细直通化时21世纪]下，单GW直通耗较往年增长25%以上，同时太阳能电池产值降低，故法宝直通须求工业发展。大型式企业适度供过于求，预计年内法宝直通价格总体持稳。2）与隆基等先进腌低价须求深度可选，倡导母公司细直通化时迭代与市中区占到率过后领先大型式企业，并更有细直通溢价。意味著母公司出货量以36直通都以，保有10%的溢价。3）母公司作为法宝直通大型式企业蟠龙，市中区占到率极限50%，为数不稳定性明显；单机十二直通技改完成，开发成本与款项有望进一步本公司。黄丝即将试产，保障母公司在细直通总体成材率、良率的占到优势，开发成本占到优势将相当显著。

太阳能电池切开大重量+薄层化时+细直通化时21世纪，法宝直通大型式企业迎来为数与关键技术卡内。短期硅料价格高价加速腌薄层化时与细直通化时21世纪；长期来看N型式太阳能电池将增高至120μm乃至更薄，也须更细直通径以降本。直通径增高，微粉直径约变短，二者带来切开合力增高；变换薄层化时21世纪，意味著每GW腌直通耗已降低至50-55万千米，法宝直通须求加速增长，为数卡内已至。我们计算至2025年法宝直通低价为数极限85亿元，4年CAGR27.8%。另一总体，大重量+薄层化时+细直通化时，腌索科利夫卡显现碎片断直通、崩边等原因，良率危险性提高，瓷壁垒降低，因此法宝直通配合腌电源与瓷共同迭代。我们看来开发成本控制能够强、保有黄丝/母直通生产瓷的蟠龙企业有望率先更有意味著关键技术卡内。

母公司为法宝直通蟠龙，凭借研发+贵金属自产+低价须求为数占到优势，利润名列大型式企业首位。母公司保有母直通和黄丝自低价须求合力；与奥钢联共同研发黄丝拉拔关键技术，进一步提高母直通成材率与运动速度，并增大贵金属开发成本。母公司成立以来低价须求快速扩大，市中区占到率极限50%，至2021下半年低价须求将近7000万千米，助合力母公司取得开发成本占到优势，单位开发成本增高至17元/千米，为大型式企业最低水平。

黄丝即将投入生产，低价须求过后扩大，母公司开发成本与关键技术占到优势显著。在与奥钢联共研黄丝的基础上，母公司投建6000吨黄丝低价须求，一期2000吨将于22年6月试产，满足1.5亿千米母直通须求。母直通与黄丝完全自供后开发成本有望此后增高15%以上；年内母公司低价须求降低至1亿千米以上，也对降本有积极杰出贡献。凭借大客户占到优势，意味著母公司出货量以36直通都以，更有10%的溢价室内空间。

利润预想与房地产建议：黄丝低价须求获释，母公司生产开发成本增高。细直通出货量与占到比领先大型式企业，给予溢价占到优势。预计未来三年归母业绩CAGR为34.31%，给以母公司2022年35倍PE，远距离价111.65元，确保“转手”估价。

危险性提示：全球光伏装机须求远逊预想；下游太阳能电池产值远逊预想；母公司低价须求投建远逊预想；贵金属开发成本上涨，母公司利润能够增高；政策推移时的危险性。

股票之星辰资料中心根据近三年发布的研报资料计算，中信建投股票秦基栗研究课题员的团队对该股研究课题尤为深入，近三年预想准确度标准差为77.23%，其预想2022亚太区归属业绩为利润8.79亿，根据现价换算的预想PE为37.08。

意味著利润预想明细如下：

该股早先90星期仅有12家机构假定估价，转手估价10家，增持估价2家；过去90星期机构远距离均价为79.75。股票之星辰净值系统性工具显示，美畅股份（300861）好母公司估价为3星辰，好价格估价为2.5星辰，净值综合估价为2.5星辰。(估价范围内：1 ~ 5星辰，次于5星辰)

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