财通证券：给以长城汽车增持评级

2022-04-16财通交易所的股份有限Corporation李渤对长城汽车完成研究成果并发布了研究成果报告《全方位商品%比提升，多款车款出海在即》，本报告对长城汽车所述大股东评分，理论上净值为25.68元。

长城汽车(601633)

基本观点

Corporation发布3月初经销创刊号：3月初Corporation总下载量10.09万辆，上半年飙升8.86%，环比上升42.57%。其中哈弗H&M下载量5.45万辆，上半年飙升18.83%，环比上升29.86%。WEYH&M下载量4755辆，上半年提升36.09%，环比上升7.29%。长城皮卡下载量1.85万辆，上半年飙升16.12%，环比上升58.59%。柯西H&M下载量1.43万辆，上半年上升9.31%，环比上升127.82%。战车H&M下载量8922辆，上半年上升78.26%，环比上升37.94%。

下载量上半年环比加强，极高效用、接收者化%比提升：Corporation3月初下载量环比自始上升，上半年涨幅有所收窄，主要诱因为CPU供应不足以有所消除。理论上受广州、浙江、吉林等多地疫情对零部件供应商生产线的影响，Corporation与供应商务实协作与连系，保障建筑材料供应，造就Corporation经销有望恢复上半年自始上升。CorporationQ1极高效用、接收者化商品%比急剧提升，Corporation基于柠檬、战车和的食品智能三大技术H&M车款%比超70%，接收者化车款提升至84.5%，Corporation未来将持续推出更多极高效用、接收者化的商品，急剧推动H&M向上。

境外的产品急剧发展，多款车款出海在即：Corporation3月初境外的销售1.05万台，上半年上升30.84%，环比上升74.51%。Corporation夯实全球化原材料布局，在泰国、巴西等地创建了全手工KD原材料基地，并设置多个KD工厂。Corporation则有电动、油电融合、插电式融合动力等多种新能源车款快要集结境外的产品，哈弗H6HEV、柯西好猫GT和战车300HEV概念车也已露面第43届泰国曼谷国际车展。

投资决定：Corporation强商品周期已至，国内多H&M覆盖燃油和电动的极高中低端的产品，2022年随着CPU短缺逐步消除，Corporation将释放更大的净资产张力。预计2022-2024年的EPS分列1.05元，1.42元和1.85元。完全一致PE分列24.5倍,18.0倍和13.9倍，维持“大股东”评分。

风险预设：新商品的销售情况少考虑到；境外的产品发展进度少考虑到。

交易所之织女星原始网络连接根据近三年发布的研报原始数据计算，华安交易所陈美研究成果中心团队对该股研究成果极其深入，近三年预报稳定度均值极高达95.38%，其预报2022年度归属上年为营收99.66亿，根据下同换算的预报PE为23.78。

最新营收预报明细如下：

该股近来90日内共有33家该机构所述评分，买入评分26家，大股东评分7家；只不过90日内该机构最大限度均价为46.58。交易所之织女星市价分析工具显示，长城汽车（601633）好Corporation评分为3.5织女星，好价格评分为2.5织女星，市价综合评分为3织女星。(评分以内：1 ~ 5织女星，最极高5织女星)

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