东方财富：予华虹半导体增持评分 产能扩张下业绩有望延续正增长

东方财富释出研究报告指为，予华虹矽（01347）“会德丰”评等，届时2022-24年营收为23.7/26.8/29.4亿美元，归母净利润为3.4/4/4.6亿美元，EPS为0.26/0.31/0.35元，相关联也就是说净值的PE为12.51/10.50/9.23倍，相关联也就是说净值的PB为1.32/1.17/1.04倍。作为在世界上领先的独具特色手工纯DRAM该公司跨国公司，厂商布满完善，届时随着市场需求短时间扩展，绩效或将意味着稳定上升。

事件：子公司22Q1盈余为5.9亿美元，去年同期减小95.1%，环比减小12.6%；净利润为1亿美元，去年同期减小211.4%，环比减少22.9%；毛利率为26.9%，去年同期大幅提高3.2pct，环比降低5.6pct；净利率为17.3%，去年同期大幅提高6.5pct，环比降低8pct。

东方财富主要观点如下：

子公司市场需求使用率维持之上。

22Q1华虹矽市场需求使用率为106%，去年同期大幅提高1.8pct，环比大幅提高0.6pct。按加工厂来分，22Q1华虹8尺寸盈余为3.3亿美元，同、环比分别上升32.9%、3.1%，华虹嘉兴盈余为2.6亿美元，同、环比分别上升379.5%、27.4%。迄今华虹8尺寸市场需求为18万片/同年，市场需求使用率为107.7%，华虹嘉兴市场需求爬坡至6.5万片/同年，市场需求使用率为103.9%，届时8尺寸产中央线市场需求和市场需求使用率将基本维持，华虹嘉兴22年底市场需求将减小至9.5万片，该行确信随着华虹市场需求短时间扩展，子公司绩效有望在此期间正上升，子公司届时22Q2销售盈余为6.2亿美元。

22Q2毛利率届时维持在28%-29%。

华虹矽作为综合性该公司加工厂，厂商布满了电源管理、MCU、分立器件、形式化器件和智能卡芯片等，该行确信矽餐饮业盈余度分化，部分厂商价格基本趋于稳定，且迄今子公司毛利率处于较高素质，未来受益于可分餐饮业盈余度，叠加12尺寸DRAM中央线市场需求扩展，厂商价格降低，子公司届时22Q2毛利率维持在28%-29%。

风险提示：市场需求扩展到不及预期，矽餐饮业盈余度下行。

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